編者按：“屌絲”遇“土鱉”，股價又大跌！6月18日，市場森馬服飾20億元現(xiàn)金收購“GXG”所在公司71%股權(quán)。此舉意味著走親民路線的森馬服飾試圖躋身中高端市場的序幕拉開。但是無論從業(yè)內(nèi)回饋還是從復(fù)牌后股價走勢來看，此次溢價收購并不被看好。

在休閑服裝行業(yè)趨于飽和的大環(huán)境下，高庫存折磨著很多企業(yè)。森馬自身經(jīng)營步履維艱，長期現(xiàn)金收購庫存手套，收購風(fēng)險很大。還有業(yè)內(nèi)人士表示，森馬想學(xué)美邦推多品牌戰(zhàn)略，但是好時機已經(jīng)不再。今日，森馬服飾股價繼續(xù)走低，中午收盤時報21.87元，跌4.91%。

森馬學(xué)美邦推多品牌戰(zhàn)略 但時機不再

據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，在資本市場上，森馬服飾一直很不如意，自上市以來，股價呈一路下跌走勢，從最高點62元跌至最低16.91元，目前也僅僅在20元左右徘徊。

與競爭對手美邦服飾(002269)相比，森馬服飾被資本市場認定為極其“保守”的公司。自上市以來，義烏收庫存服裝，美邦就開始多品牌戰(zhàn)略發(fā)展，推出了高端品牌MC。而森馬上市后，至今未有其他動作。

目前公認的是，休閑服裝行業(yè)已經(jīng)開始走下坡路，森馬如果要像美邦一樣推出多品牌戰(zhàn)略，時機不再。去年，森馬服飾的凈利潤一度下滑近40%，凈利潤僅7.6億元，甚至遠遠低于上市前的凈利潤水平。

“其實GXG的線下業(yè)務(wù)已經(jīng)開始走下坡路，而且gxg.jean這個副品牌也沒有做好，目前來看市場反響并不好。”一位接近GXG的人士透露，“森馬應(yīng)該主要還是看中了中哲慕尚的線上業(yè)務(wù)平臺。但是如果僅僅只是排名前三來看，不如直接收購一家排名第一或第二的線上品牌，影響力要大于中哲慕尚。”

寧波一位服裝品牌老總表示，“(森馬對)GXG的介入時間點是在這個品牌完全成熟之后，品牌的上升空間已經(jīng)非常有限。”

自身經(jīng)營步履維艱 收購風(fēng)險很大

據(jù)證券市場周刊報道，GXG 2011年收入曾超過30億元(非報表收入)，2012年遭遇服裝行業(yè)整體寒冬，收入下滑至15億元左右，凈利潤超過1億元。

如今，機構(gòu)人士對于公告中顯示的中哲慕尚利潤數(shù)據(jù)頗有疑問：“GXG這幾年發(fā)展太快，讓人感覺不放心，經(jīng)銷商手里是否壓了太多庫存，也不得而知。”

另有資深業(yè)內(nèi)人士表示，GXG這幾年已經(jīng)在走下坡路，森馬自身經(jīng)營模式困難重重，這種收購的風(fēng)險還是很大。

不過，上述資深業(yè)內(nèi)人士也稱，除卻收購價格和整合之外單看收購本身對于森馬來說還是成功的，加分的。“和美邦相比，森馬目前沒有可以拿得出手的時尚品牌；GXG渠道模式走的是加盟路線，可以彌補森馬渠道加盟商品牌選擇升級；森馬和巴拉巴拉品牌均以專賣店為主，其他渠道如商場、購物中心很難進入，可以借助收購GXG品牌的渠道通路。”

10倍溢價買“假洋牌” 不值

2007年始，GXG的銷售額迅速上漲，在中國男裝市場上的品牌影響力漸顯。然而市場對這一品牌始終存有疑問：GXG到底是哪里的品牌？是如宣傳一樣“來自法國”，還就是一個來自寧波的“土鱉”？

經(jīng)歷了部分地區(qū)工商局聯(lián)合打擊“假洋品牌”之后，GXG的官方宣傳開始改變。最新官網(wǎng)信息顯示，與香港銀博興投資公司合資的寧波合和杰斯卡服飾有限公司，隸屬于中哲集團旗下的中哲慕尚，主要負責(zé)在內(nèi)地的品牌推廣工作，公司經(jīng)營的品牌是具有法國設(shè)計風(fēng)格GXG和gxgjeans的兩大系列的中國年輕時尚男性品牌。

截至2012年底，中哲慕尚賬面凈資產(chǎn)為2.72億元，此次森馬服飾收購中哲慕尚71%股權(quán)的交易金額，預(yù)計為19.8億元至22.6億元，據(jù)此計算對中哲慕尚100%股權(quán)的定價為27.89億元至31.83億元之間。溢價率高達10倍以上。

森馬服飾表示，該次交易將有力推動公司多品牌戰(zhàn)略的實施。不過，市場對此似乎并不買賬，昨日公司股價大跌6.77%。這或許與森馬的此次交易收購價過高有關(guān)。根據(jù)中哲慕尚轉(zhuǎn)讓方預(yù)測并承諾，2013年度其凈利潤不低于2.65億元。據(jù)此，若以20億元的收購價格計算，森馬此次收購其71%股權(quán)，今年收益率在9%左右。“森馬去年的凈資產(chǎn)收益率也達到9.82%，這比交易不是特別劃算。”天風(fēng)證券一位分析師分析。

標簽：森馬 服飾 慕 品牌 走下坡路

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