2017年10月10日，公司公告稱全資子公司海瀾投資以自有資金66005.85萬(wàn)元受讓英氏嬰童44.0039%的股權(quán)。英氏嬰童是一家高品質(zhì)嬰兒用品品牌商與代理商，自創(chuàng)品牌“YEEHOO英氏”已經(jīng)成為中國(guó)知名嬰童服裝品牌。

投資要點(diǎn)

英氏嬰童預(yù)計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20%：英氏嬰童是一家集設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷售高品質(zhì)嬰兒用品以及代理國(guó)內(nèi)外多家知名母嬰用品品牌于一體的專業(yè)公司。主品牌產(chǎn)品“YEEHOO英氏”以服飾為主，涵蓋車床用品、配飾、鞋襪、玩具用品類，定位在于0-6歲的嬰幼童產(chǎn)品，并獲得“中國(guó)十大童裝品牌”稱號(hào)。收購(gòu)中，英氏嬰童認(rèn)為在二孩政策的刺激下，2018、2019、2020年凈利潤(rùn)不低于1.2億元、1.44億元與1.728億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20%。

收購(gòu)英氏嬰童44%股權(quán)，收購(gòu)PE約12.5倍：7日，全資子公司海瀾投資與英氏嬰童及其股東達(dá)成投資協(xié)議。依據(jù)協(xié)議海瀾投資以自有資金人民幣6.6億元受讓轉(zhuǎn)股股東持有的英氏嬰童44%的股權(quán)。本次交易完成后,英氏嬰童的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為：雋杰國(guó)際持股46%，義烏回收庫(kù)存日用百貨，海瀾投資持股44%，云月星漢持股10%。按公告所預(yù)測(cè)2018至2020年凈利潤(rùn)，本次收購(gòu)的PE估計(jì)為12.5、10.42、8.68倍。

二孩政策拉開(kāi)嬰童市場(chǎng)高速增長(zhǎng)序幕：自2016年1月二孩政策放開(kāi)以來(lái)，母嬰童市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。據(jù)羅蘭貝格預(yù)測(cè)，2018年、2019年受二胎政策刺激，出生人口同比增速將分別達(dá)4.69%與9.92%。出生人口的快速增長(zhǎng)，將帶動(dòng)?jì)胪�市�?chǎng)需求的快速增長(zhǎng)。同時(shí)，母嬰童市場(chǎng)的消費(fèi)習(xí)慣正在發(fā)生變化，母嬰童產(chǎn)品的消費(fèi)者最關(guān)注的要素為產(chǎn)品品質(zhì)，而對(duì)價(jià)格的敏感程度較低。嬰幼兒奶粉進(jìn)口金額也可以反應(yīng)這樣的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。嬰童市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)預(yù)期與消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，給予了英氏嬰童良好的發(fā)展機(jī)遇。憑借“中國(guó)十大童裝品牌”的稱號(hào)與專注品質(zhì)的中高端嬰童服飾定位，英氏嬰童或?qū)⒃谖磥?lái)數(shù)年持續(xù)高增長(zhǎng)。

品類互補(bǔ)，海瀾之家再拓盈利增長(zhǎng)點(diǎn)：收購(gòu)英氏嬰童前，海瀾之家的發(fā)展聚焦于男女裝服飾，男裝品牌營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)到92%。在男裝增速放緩的情況下，公司需要拓展其產(chǎn)品品類，保持自身的增長(zhǎng)。英氏嬰童主要定位于服務(wù)0-6歲嬰幼童服飾，義烏回收庫(kù)存鞋，與海瀾之家如今聚焦男女服飾的定位形成互補(bǔ)。對(duì)0-6歲這個(gè)年齡段的服飾產(chǎn)品，消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)的高要求帶來(lái)高門(mén)檻。英氏嬰童的存在，為公司提供了良好的進(jìn)入嬰幼童服飾市場(chǎng)的契機(jī)。此次并購(gòu)，海瀾之家旨在抓住消費(fèi)升級(jí)下對(duì)中高端嬰幼童服飾的消費(fèi)需求，把握嬰童市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的機(jī)遇，補(bǔ)足其時(shí)尚生態(tài)圈對(duì)低齡嬰幼童的覆蓋，同時(shí)為公司的發(fā)展開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資建議：公司近期與阿里巴巴簽訂了新零售戰(zhàn)略合作協(xié)議，并出資收購(gòu)英氏嬰童44%的股份，多品牌、多類目的時(shí)尚生態(tài)圈穩(wěn)定擴(kuò)張，有望在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中憑借龍頭地位獲得穩(wěn)定回報(bào)。我們公司預(yù)測(cè)2017年至2019年每股收益分別為0.75、0.86和0.98元。維持買(mǎi)入一A建議，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.5元，相當(dāng)于2018年15倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：英氏嬰童未來(lái)發(fā)展存在不確定性；服裝行業(yè)消費(fèi)持續(xù)低迷；公司門(mén)店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)等。

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