國儲棉競拍熱情不足,新疆棉上市較少及高商業庫存是主因。2018 年棉花拋儲于3 月12 日開始,截止4 月20 日(29 個交易日)累計成交46.85 萬噸,其中新疆棉31.04 萬噸,地產棉15.81 萬噸,成交量總額較去年同比(同交易日)下降18.81 萬噸。整體成交率53.83%,較去年同比(同交易日)下降20.41 個pct。可以看到今年拋儲成交情況明顯不如去年,企業對國儲棉競拍熱情不足。

　　據中國棉花信息網報道,新疆棉上市量差異是導致今年成交率低于去年的原因之一。企業偏好質優新疆棉,近兩年拋儲中新疆棉成交率遠遠高于地產棉,截止4 月13 日,國儲棉累計掛牌資源72.02 萬噸,其中新疆棉27.51 萬噸,占比38.19%。累計成交41.19 萬噸,成交率57.19% ,其中新疆棉成交27.5 萬噸,成交率高達99.97%,而同期地產棉成交率僅30.76%。在成交的新疆棉中,雙28 及以上資源3.68 萬噸,占比13.38%,成交率100%。因此新疆棉上市量與儲備棉總體成交率趨勢基本一致,今年拋儲新疆棉上市較少,對成交率帶來影響。

　　除此外,棉花基本面是今年成交率較低的另一重要原因。2017/18 年度工業庫存處于下降趨勢,不同于往年新年度11 月到1 月都有呈增加趨勢,可以看出紡企在不斷減少原材料庫存。這使得今年紡企對新棉采購不積極,大量資源積壓在流通環節(2017/18 年度3 月份商業庫存與全年總產量比值較前兩年度均值增加24.95 個百分點)。用棉企業在高商業庫存“供給充裕” 預期下,棉花購買渠道增多(期貨棉、國儲棉、現貨等),因此大多采用隨用隨買的方式,短期內不會改變,集中采購備貨情況較少,導致儲備棉成交率較低。

　　英國快時尚品牌Primark穩定增長,低價模式持續擴張。2018年4月英國聯合食品集團中期報告顯示,Primark經調整營業利潤同比增長5.6%至3.41億英鎊,占公司整體利潤6.48億英鎊的52.6%,并預期下半財年因毛利率改善,營業利潤增長提速。 原材料方面,本周國內棉價均下跌。2018 年4 月20 日,328 中國棉花價格指數15,482 元/噸(周內下跌 0.02%),cotlookA 指數91.70 美分/磅(周內下跌1%)。棉紗價格保持穩定,滌綸價格繼續走高。

　　本周研究總結

　　1、紅豆股份:戰略協作攜手京東,加碼智慧門店及新零售,剝離地產聚集強勢增長男裝業務

　　2、新澳股份:產能擴張+澳毛漲價傳導,營收規模高增,加大投入探索羊毛多領域潛力

　　標的推薦

　　服裝板塊:看好庫存調整就緒在即,新品牌達到盈虧平衡點后凈利潤率提升,帶動2018-2019年業績高彈性的太平鳥。看好渠道調整到位,新品牌強勢增長,運營管理不斷提升的安正時尚。消費升級及消費人群年輕化,輕奢小眾品牌高速增長,看好在這一細分市場進行多品牌、差異化布局的歌力思。看好模式優秀、管理先進,著力推進年輕化、多元化品牌及品類生態圈構建的海瀾之家。森馬股份線上線下全渠道布局,供應鏈優化成效顯著,公司旗下巴拉巴拉作為童裝市場龍頭地位穩固,休閑服飾維持復蘇。

　　家紡板塊:受益于成本上漲、電商流量傾斜、零售渠道變革等,促進家紡行業集中度提升。三四線城市消費升級拉動家紡消費品牌化趨勢明顯,行業整合效果于2017年開始在龍頭收入業績上顯現。2017年下半年國內家紡龍頭線下直營比例提升,線上流量聚集,銷售強勢回暖。看好國內中高端家紡龍頭水星家紡,公司重視產品設計和營銷宣傳,鞏固主品牌同時積極推進“品類品牌化”戰略。線下加盟渠道下沉二三線城市,并加快直營拓店搶占一線城市。線上業績突飛猛進,占比及增速均遠超同業,帶動收入增速提升。此外,羅萊生活、富安娜等共同組成國內家紡第一梯隊,近年來業績增速超過行業平均。

　　紡織板塊:受到一帶一路戰略政策紅利支持,加之公司自身色紡環保優勢、向全球紡織服裝產業時尚營運商轉型的戰略以及其柔性化產業鏈協同價值,色紡紗龍頭企業華孚時尚未來前景值得期待。此外,環保常態化加速印染行業整合,供求格局得到明顯改善,印染龍頭航民股份未來發展值得看好。此外,看好主業業績穩定,同時受益于高陽毛巾印染產能關停遷轉帶來的供應收縮,及網易嚴選、小米最生活等垂直電商平臺渠道興起帶來需求增長的孚日股份。開潤股份2015年切入小米生態鏈,B2C和B2B業務雙向發力,卡位廣闊出行市場。

　　中游制造和供應鏈管理版塊:江蘇國泰主要客戶為國際知名快時尚品牌Zara、H&M、Primark、GAP、GIII等,公司則憑借其全球資源整合能力、快速反應、高效執行等能力,業務快速發展,已成為國內龍頭。南旋控股率先采用全成型無縫針織技術,革新生產關系,與旗下優衣庫等大客戶關系保持穩定。收購保麗信后,進一步拓展針織鞋面業務,展現出了較為顯著的協同效應,保證了各業務產能有序釋放。作為細分龍頭,未來增長動力足。申洲國際以生產針織類運動休閑為主,面料生產采用OEM模式,對客戶的議價能力較強。垂直一體化布局,有效縮短交貨周期。順應行業趨勢,加快智能設備投入與海外產能布局。

　　跨境電商板塊:跨境通作為A股市場跨境電商龍頭公司,目前在出口B2C(環球易購、前海帕拓遜)方面具有絕對優勢,同時出口B2B業務(Chinabrands)、和進口B2C(五洲會、優壹電商)有望在未來釋放業績。

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