依托供應鏈優勢持續獲得業績快速增長的本土休閑裝龍頭企業——搜于特集團股份有限公司（以下簡稱“搜于特”），近日公布2018年一季報，報告期內，公司實現營業收入52.17億元，同比增長101.4%；歸屬上市公司股東凈利潤1.58億元，同比增長11.2%，這也是搜于特自2014年以來連續三年保持凈利潤持續增長。

對于報告期內公司業績增長的主要原因，搜于特解釋稱主要是以下原因：

①報告期內為進一步鞏固提升供應鏈管理業務的市場占有率，通過促銷讓利給客戶，提升客戶粘度、提高市場影響力，公司以較優惠的價格銷售給客戶，促使報告期內供應鏈管理業務得到快速增長，從上年同期的19.29億元增長到42.45億元，帶動公司營業收入的快速增長。但以較優惠的價格進行銷售也使得供應鏈毛利率有所下降，從上年同期的8.77%下降到報告期的4.35%

②報告期內供應鏈管理業務收入占營業總收入的比例不斷提升，上年同期為74.48%，報告期內增長到81.37%。雖然供應鏈管理業務收入不斷增長，銷售占比也進一步提升，但由于供應鏈管理業務毛利率較低，上年同期毛利率為8.77%，報告期為4.35%，使得凈利潤的增長

遠低于營業收入的增長。

③報告期內為夯實服飾品牌運營基礎，減輕加盟商的壓力，鼓勵終端店鋪去庫存，報告期內公司服飾銷售業務下滑。報告期內實現收入3.85億元，較上年同期下降8.01%，影響了凈利潤的增長。

業內人士表示，目前搜于特的供應鏈管理業務合作客戶數量約達1000家，合作供應商約500家，僅2015/16年度，搜于特來自該項業務的收入就分別達到1.97億元和43.24億元，增長迅速；觀察來看，由于搜于特采購原材料相較其他采購者能擁有10%差價，該項業務能為客戶節約2%-6%的采購成本并優化采購流程，同時公司毛利率在7%左右，在2016年，收購庫存鞋，該項業務毛利率/凈利率分別達到7.7%和3.9%，凈利潤則達到1.70億元。

而《見者prophet》在查閱財報時也注意到，搜于特2017年年報顯示，報告期內，公司實現營業總收入183.48億元，較上年同期增長190.14%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.12億元，較上年同期增長69.43%，其中，供應鏈管理業務增長迅速，供應鏈管理公司共實現營業收入148.03億，占全年營業總收入的80.68%，實現凈利潤4.62億元，占公司凈利潤的75.38%，帶動公司業績大幅度提升，成為公司主要業務收入和利潤來源。

中信證券分析師薛緣談到，就盈利角度而言，2018年一季度搜于特整體毛利率下滑至7.37%，主要系供應鏈管理業務促銷讓利且業務占比提升、服飾品牌業務增大終端店鋪去庫存力度所致，報告期內公司管理/銷售/財務費用率下降至0.88%、1.47%、0.41%，綜合看凈利率下降至3.63%。

就業務板塊而言，一季度搜于特供應鏈管理業務同比大幅增長120.06%至42.45億元、占整體收入比重提升至81.37%，毛利率下滑4.42PCTs至4.35%，下滑主要系公司采取促銷讓利方式清理庫存所致；品牌服飾業務收入同比下滑8.01%至3.85億元、占比降至7.39%。渠道拆分來看，公司目前加盟店超千家，聯營店則在600家左右，門店總數保持穩定的同時快速拓展聯營店。

薛緣認為，進入2018年以來，搜于特供應鏈以標品采購的形式增強了運營靈活性，同時，高資金周轉效率和客戶信用評級制度共同保障公司運營安全性。分析來看，搜于特供應鏈管理業務連續兩年高速增長后，望轉入更為穩健發展階段，搜于特將更多進行內部管理結構治理和優化，著重團隊建設及人才隊伍培育等工作；此外，搜于特通過合理讓渡盈利快速提升自身影響力和知名度、借此拓展更多優質客戶，為未來優化客戶結構、提升規模和質量奠定基礎。綜合判斷，預計2018年搜于特營業收入將保持10%左右增長，而在理順內部結構后整體毛利率水平望回歸至6-7%的合理水平。

此間業內人士則介紹，搜于特旗下“潮流前線”品牌服飾業務仍在調整之中，特別是搜于特目前已經減緩渠道擴張速度，繼續推進集合店建設；預計線下收入仍有一定程度的下滑，而搜于特同時也在加快推出聯營加盟店，聯營加盟店代售產品所有權歸公司，未能銷售的產品可返還給公司，以此來減輕加盟商的庫存壓力。

《見者prophet》從搜于特方面也了解到，其供應鏈管理子公司合作股東均是具有多年行業經驗，在當地市場具有龍頭影響力，有一定業務規模，原來就有幾億、十多億年營收的商家。合作股東分布全國主要紡織服裝產業集群地，公司與其共同合作新設供應鏈管理公司，從其合作方式來看，搜于特為充分發揮合作股東原有團隊的優勢，并沒有選擇兼并收購方式，而是采用合作新設公司的方式，共同設立供應鏈管理公司，合作股東有業務資源、行業經驗的優勢，但往往存在資金短缺的情況，需要承擔很高的融資成本；搜于特具有資金、研發設計、采購規劃等優勢，通過合作伙伴將現有業務資源導入新設的供應鏈管理公司，大家進行資源互補，共同將新設供應鏈管理公司發展壯大。新設的供應鏈管理子公司，公司持股51%以上，絕對控股，合作股東參股。

在業務模式上，搜于特供應鏈管理子公司通過集中采購，提供研發設計、采購規劃等增值服務，為紡織服裝行業提供高效、低成本的供應鏈管理服務；在集中采購上，搜于特通過收集下游客戶訂單，匯集向上游供應商集中采購。公司通過預付款或現金采購方式，能夠解決上游供應商資金緊張、產能過剩、設備空置率高等問題，獲得較好的議價能力，爭取到優惠的采購價格，讓利給下游客戶，降低下游采購成本；而在研發設計這塊，搜于特為上下游企業提供新產品、新款式，以及成本分析、流行資訊等研發設計核心服務，提升客戶產品競爭力，特別是搜于特還擁有一個由300多人組成的專業研發設計團隊，有獨立的原材料研發部；此外，在采購規劃方面，搜于特根據客戶采購需求及資金狀況，為其量身制定最優的采購規劃。在降低客戶采購成本的同時，又解決了客戶特殊品種采購難、旺季采購難、資金周轉緊張等采購難題，推動客戶由粗放型管理向精細化管理轉變，提高經營效率。

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