【慧聰紡織網】自8月11日美國農業部公布了月度供需報告后，原本偏空的消息卻成了棉花利空出盡，隨后逐漸轉強的誘因。

從供需報告的情況來看，顯著的特點是下調了產量的同時，下調了消費預期，使得期末庫存上升，庫存消費比繼續反彈。從國家之間的情況來看，雖然美棉的產量被上調，但巴西、中亞、非洲等國的產量被下調，使得全球總產量也被下調。但與此相對的，收購鉆頭、絲錐、刀具、廢舊工具，中國、印度、孟加拉這幾個需要的消費國的需求均被下調，總體的期末庫存由于消費不力，出現回升。全球的庫存消費比由上月的0.4368上升到本月的0.4572。從歷史數據來看，這個比值處在中游水平。

有意思的是，雖然本次報告偏空，且外部宏觀環境由于美國主權債務評級遭到標普調降而危機四伏，在全球股市暴搓，有色金屬大跌的環境下，美棉以及鄭棉，卻逐步走出了一個明顯的底部形態，逐漸走強。

仔細分析一下，深層次的原因，還在于對棉花這一特殊商品的供求屬性的反應。雖然農業部報告偏空，主要還是由于需求的下調。而作為一種農產品，其本身一年產量固定下調后，后期便沒有快速增長的可能。而下調的需求卻有可能由于工業訂單恢復或投資資金炒作的原因，重新擴大。

從國際的宏觀經濟角度來看，歐洲由于各國的債務問題，屢屢遭到投資者打壓。尤其是最近德國的經濟數據出現明顯放緩，加重了投資者的緊張情緒。而美國本身在標普調降了主權評級后，其工業增長放緩，失業率居高不下的問題，也抑制了其消費需求。但另一方面，雖然美聯儲的議息會議，并沒有發布新的量化寬松政策，但其至2013年都不升息的表態，其實也已經表示了全球資金成本較低，潛在投資需求較大，且保持美元長期弱勢的決心。在這樣的貨幣環境面前，縱使新興經濟體保持較為緊縮的貨幣政策，輸入性通脹的動力也會使得資產價格長期受到支撐。

單就國內的棉花來講，國儲的收購政策，也是市場極為關心的問題。雖然市場目前對于國儲的收購政策表示了很大的分歧，主要是在討論19800元的價格到底是頂還是底？從目前的情況來看的話，筆者傾向于認為19800元更可能成為市場的底部。

眾所周知，本次國儲的收購保護價，旨在保護棉農的基本成本。上年度由于棉花與玉米的較高比價效應，吸引了部分農戶改種棉花，令國內的種植面積有了將近8%的增長，而預估的產量，也可能從去年的600-640萬噸變成今年的720萬噸。但從目前的情況來看，由于今年的農資普遍上漲，19800元的到庫價格，去掉扎花廠的應有的利潤，以及一些固定成本的花銷，留給棉農的籽棉收購價恐怕也只有4塊錢/斤左右。根據調查報告考察的數據來看，今年的每畝種植成本大約在1700元左右，而即使產量達到了每畝400斤，這樣的收購價格對于棉農的心理預期來說，肯定是低估的。這從目前新疆地區部分早熟的棉花棉農不愿出售就可以看出。短期來看，或許陳棉的消費還將繼續。而較低的收益甚至虧損，也可能使得明年的種植面積重新下降。從這個角度來看，令棉價出現回暖反彈，增加棉農收益，收購外貿庫存秋冬裝，保持種植面積，反而有利于保持棉價的長期穩定。且由于去年底棉價就已經上漲較多，即使棉價回升到25000左右，對推高CPI的作用也不會非常明顯。

而從最近的紡織企業工業庫存調查來看，上月的棉紗庫存從之前的35天左右下降到了30天左右，顯示目前紡企進入了去庫存周期。

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