理財周報上市公司重大項目嘗試室研究員鄭鵬遠/文

　　女裝庫存壓力，用度上升以及一連求助的現金流讓女裝企業感覺到了生長的煩惱

　　 中國今朝女裝男裝消費比靠近1:1，多半會女裝消費比男裝高，中小都市男裝消費仍略高于女裝。這些來自長江證券研報上的數據，也許很好地聲名確今朝A股市場僅有四家主營女裝的上市公司狀況。

　　 個中，凱撒股份和朗姿股份定位高端，凱撒股份產物種類也涵蓋男裝；而朗姿股份則一直專注于高端女裝，是國內領先的女裝企業。其它，江蘇三友和金飛達首要從事女裝出口業務，金飛達有95%的女裝產物銷往美國。

　　 今朝行業的低齊集度以及消費者對國內品牌的高認可度留給高端女裝企業較大生長空間。然而庫存壓力，用度上升以及一連求助的現金流讓這些女裝企業感覺到了生長的煩惱，使它們進一步走向分化。

　　朗姿股份：庫存324天夠賣一年

　　 朗姿股份是國內高端女裝第一股，本年以來她的煩惱是庫存的壓力。

　　 三季報顯示，朗姿股份前三季度實現營收7.82億元，較上年同期增長26.10%，實現凈利潤為2.08億元，同比增長41.15%。個中第三季度實現營收2.36億，同比上升25.31%，實現凈利潤0.65億，同比上升28.21%，實現每股收益0.33元。

　　 對此，長江證券說明師雷玉以為朗姿股份三季報業績根基切合預期，個中第三季度毛利率為61.55%，較上半年62.21%略有下降，仍然處于較高汗青水平。在打扮行業下半年整體價值下調的配景下，朗姿股份照舊保持了較高的毛利率水平，一方面浮現了消費者對公司品牌的認可，另一方面也與公司直營店比例的增加有關。

　　 然而，朗姿股份終端銷售也面臨不小的壓力。高端女裝貴在求精，這份還算不錯的后果單卻難以抹消朗姿股份庫存激增的究竟。

　　 理財周報記者統計發明，2012年三季度末朗姿股份存貨額由期初的2.68億元大幅增加至4.45億元，較上季度末存貨余額增加39.8%，同比增長則高達123%。

　　 WIND資訊更是顯示，其存貨周轉天數也由2012年頭的200天耽誤至324天。對付可以賣一年的存貨，朗姿股份董秘黃國雄卻依然淡定。他暗示，雖然庫存增長速率較量快，但庫存結構較量公道，是切合市場銷售要求的。

　　 對付朗姿股份，箱包_收購庫存箱包，多位證券說明師都對理財周報記者暗示，將來存貨周轉率與零售終端的變革是核心存眷點。

　　凱撒股份：本錢上漲吞噬利潤

　　 打扮行業對付另一家高端女裝企業凱撒股份來說，卻有另一樁煩惱。

　　 10月29日，該公司宣布告示，估量2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為4,867.85萬元至6,585.92萬元，同比增減改觀幅度為-15%至15%。

　　 對此，公司表明為網點擴張前期的各項支出和用度較大。

　　 無論是網點局限照舊今朝世界銷售網點為433個，對應的公司銷售收入為2.43億元，不思量加盟店和經銷商的區別，公司單店均勻收入僅56.46萬元。無論是網點數量照舊單店收入都低于同樣策劃中高端打扮的A股上市公司朗姿股份。

　　 通過增加營業網點舉辦外延式擴張仍然是國內品牌企業擴大收入和份額的有效途徑。為此，凱撒股份也是煞費苦心。

　　 然而，本錢和用度的增長吞噬了收入增長本可帶來的利潤。

　　 公司上半年整體毛利率為57.08%，比客歲同期的60.58%下降3.5個百分點；三項用度率高達37.39%，比客歲同期的33.73%增加3.66個百分點，個中銷售用度達7283萬元，占整個收入的30%。本錢和用度增加的金額7209萬元正好包圍了當期收入增加的金額7483萬元。本錢用度上漲使得公司在收入增長44.56%的情形下凈利潤同比反而鐫汰9.57%。

　　 一位打扮行業說明師匯報理財周報記者，女裝單店效益更多地依賴于公司營銷、打點、產物計劃等綜合手段的晉升，短期難見成效。而營業網點的增加對公司的資金氣力要求較高，這會使業績增長存在必然壓力。

　　金飛達江蘇三友靠“歪路”

　　 本年以來，江蘇三友實現利潤總額5045萬元，歸屬于母公司的凈利潤3781萬元，同比別離增長17.88%和20.95%。三季度綜合毛利率21.03%，凈利率11.99%，顯著高于客歲同期。金飛達則實現了利潤總額1,002.24萬元，比上年同期增長59.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤659.92萬元，比上年同期上升37.02%。

　　 然而它們云云錦繡的業績也沒能喚起機構的激情親切，環球經濟和國內經濟下行壓力加大，收購庫存飾品，國際紡織打扮市場競爭劇烈，對付策劃出口外貿打扮的金飛達和江蘇三友來說，女裝業務難有作為，它們空想“華美回身”。

　　 2012年10月17日，江蘇三友相助搭檔上海金匙環保的“家產化集成節制廢棄膠胎低溫熱解工藝及成套裝備”通過國度家產和信息化部組織的科技成就判定。

　　 金飛達的意圖則越發明明，金飛達中報顯示，金飛達以自有資金1.1億元收購了文山州卡西礦業有限公司45%股權，相關股權掛號手續已于2012年7月18日治理完畢。公司將催促卡西礦業及全體股東與北京興嘉盈商業投資有限公司盡快簽訂《承包策劃協議》，并要求承包方探采相團結，進一步探明探礦權地區內的現實資源儲量，加快礦區出產建樹，盡快開展錳礦的開采和銷售業務。

　　 “這兩家公司女裝業務亮點不多，要看他們的歪路功力。”一位券商說明師這樣評價。

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