TCP先容:北美第一大整年數段專業童裝零售商

    TCP是北美第一大整年數段專業童裝零售商,旗下擁有“TheChildrens’Place”“Place”“BabyPlace”三大品牌,在美國等22個國度運營1204家直營和特許的分銷點(截至2018年2月3日,包羅在主腹區域美國、加拿大等地策劃的1014家門店,以及在其他19個國度通過7位分銷商開設的190家分銷店)。2017財年(2017.1.28~2018.2.3),TCP公司實現銷售收入18.70億美元(合計人民幣約118億元)、同比增4.80%,凈利潤8470萬美元(合計人民幣約5.36億元)、同比降17.24%。歐睿數據顯示,TCP公司在美國童裝市場份額2017年為4.1%、排名第四(前三別離為Carter’s/GAP/NIKE)。

    相助意義:新搭檔插手促童裝優勢職位增強,行業名堂利于龍頭崛起

    1)本次與TCP強強連系,有利于公司童裝優勢業務職位增強。TheChildren’sPlace品牌和公司巴拉巴拉品牌別離是北美區域和中國最大的整年數段專業童裝品牌,雙方可在產物、計劃、供應鏈、渠道、零售等方面開展深度協同與相助,富厚公司兒童業務的品牌機關、將巴拉積累的品牌運營和零售優勢復制到新引入品牌從而拓寬兒童業務成長空間,并孝敬新的銷售增長點。

    2)本次相助再次驗證我們前期概念,將來優質品牌、供應鏈、渠道等資源將一連向龍頭齊集。無論是渠道規模的“新零售”趨勢,照舊品牌之間互補相助,龍頭公司更有手段實現財富內資源的整合與操作,從而擴大自身成長優勢、實現份額與齊集度晉升。

    公司看點:17年調解到位、18年改良顯效回復航

    按照公司業績快報,2017年公司實現銷售收入120.28億元、同比增12.76%,歸母凈利潤11.18億元、同比降21.63%。利潤端下滑首要系:公司在17Q4用度增加較大(包羅研發、職員薪酬、電商投入等),以及支持加盟商力度加大、回收和消化庫存致計提資產減值喪失增加。

    我們以為17年為公司改良收官之年,供應鏈、產物、渠道、營銷多重厘革等候在18年顯效。渠道新結構起源成形,電商在連年快速增長下銷售收入占比靠近30%、購物中心渠道拓展初顯成效。巴拉品牌購物中心數量已有千家閣下;休閑裝購物中心渠道成長較晚,按照聯商網新聞,森馬休閑裝購物中心2017年尾打破320家(占比約10%低于童裝)、總營業面積高出9.58億平方米、年銷售局限超10億元;2018年森馬品牌將繼續大力大舉開發購物中心、奧特萊斯渠道和線上渠道,新店拓展指標為每年新增不低于12萬平方米,個中購物中心新店每年新開不低于150家。

    從增長來素來看,童裝龍頭快速增長之勢不減,休閑裝改良推進、初見轉機,電商渠道生長性佳。收入增長向好、局限效應浮現,以及17年處理賞罰庫存肩負等改良收尾法子的齊集奉行,將在業績上浮現為17年度過荊棘,18年改良顯效有望在低基數基本上帶來較好的業績向上彈性。耐久來看巴拉品牌護城河明明、市占率第一職位難以撼動,休閑裝起勁改良、換代更新,在線上線下齊集度晉升、名堂有利于現有龍頭崛起配景下,我們以為公司在公共品類中有望走出和做大。維持公司17~19年EPS為0.42/0.58/0.69元,對應18年PE18倍,維持“買入”評級。

    風險提醒:終端消費疲軟、電商銷售不及預期、齊集去庫存以及用度等投入力度超預期、購物中心渠道拓展不力。

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