要點(diǎn)
    我們于6月19日介入了森馬GXG計(jì)謀相助交換會(huì),雙方公司董事長等高管出席了集會(huì)會(huì)議。公司除了對昨日告示的收購中哲慕尚事項(xiàng)作了具體的聲名,先容了森馬、巴拉巴拉和GXG品牌汗青業(yè)績及將來展望,還敘述了森馬衣飾多品牌成長計(jì)謀和最近希望與方向。
    收購GXG迎來新增長點(diǎn),協(xié)同效應(yīng)明明晉升公司代價(jià)。GXG2012年收入為13.98億元,凈利潤2.06億元,同比增長40%~50%。GXG向森馬理睬2013~15年凈利潤增速別離不低于28.6%,20%和20%。此次收購將提供新的增長點(diǎn),并晉升資金使用效率(森馬2013年一季度末51.1億現(xiàn)金)。收購將使2013/14年整年備考業(yè)績增厚23%/24%,增速別離為10.9%/17.7%。本次收購買賣業(yè)務(wù)將保存GXG原有所有團(tuán)隊(duì),將來針對剩余股權(quán)有繼續(xù)收購的大概。森馬作為A股市值最大的打扮公司,本次收購將發(fā)生存謀協(xié)同效應(yīng),加強(qiáng)公司核心競爭力,晉升公司局限和盈利手段。
    森馬衣飾致力于多品牌成長計(jì)謀,擬繼續(xù)引進(jìn)海外打扮品牌�！皬慕瞪�起,就有森馬伴您生平”的理念,使森馬將公司計(jì)謀定位于多品牌成長。公司最初致力于青少年休閑打扮,2002年進(jìn)軍童裝規(guī)模,今朝除了新收購的中哲慕尚,還參股了中端男女裝GLM,minette品牌。公司隨機(jī)應(yīng)變,因時(shí)制宜地實(shí)行多品牌計(jì)謀,首要途徑為自創(chuàng)、收購、合伙和署理。在中耐久(將來3~10年),公司將致力于打造多品牌、多元化渠道綜合衣飾團(tuán)體,滿足差別條理的主流消費(fèi)者需求,面向差此外業(yè)態(tài)范例(成長購物中心和電商渠道)。2013年9月公司將和意大利著名童裝公司miniconf相助,引入意大利入門級(jí)奢侈童裝品牌sarabanda。2014年3月打算引入丹麥、德國、韓國男裝品牌。
    公司庫存不再成為承擔(dān)。2012年中國打扮行業(yè)競爭加劇、本錢上升,導(dǎo)致庫存壓力加大。森馬品牌也經(jīng)驗(yàn)了這一問題,12年存貨最高時(shí)到達(dá)15億閣下。為此公司果斷采納去庫存法子,封鎖不盈利門店以鐫汰開支,使得庫存在1Q13降到9個(gè)多億,2013年已經(jīng)沒有庫存承擔(dān)。從業(yè)績上看,從客歲中報(bào)開始每季都在回升,1Q13不只存貨獲得好轉(zhuǎn),收入和利潤也有改進(jìn)。
    提議
    我們維持對2013/2014年最新EPS預(yù)測1.22/1.43元,對應(yīng)P/E別離是18.8x/16.1x。收購將使2013/14年整年備考業(yè)績增厚23%/24%,增速別離為10.9%/17.7%,對應(yīng)P/E別離是15.3x/13.0x。多品牌計(jì)謀進(jìn)步公司耐久成長潛力,我們看好被收購品牌遠(yuǎn)景,收購價(jià)值公道,維持盛大推薦。

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