上周滬深A股市場先揚后抑。上證指數在周三觸及3300點創反彈新高后持續三連陰回落。兩市成交大幅增加,日均成交擴大至5500億元。截至上周末收盤,上證指數收報3262.08點,一周累計上漲0.27%,周線呈七連陽走勢;深成指收報10361.23點,一周累計下跌0.73%;創業板指收報1719.62點,一周累計下跌0.83%。

　　行業板塊表現方面,周期股強勢上漲,藍籌股、白馬股持續調整。具體來看,鋼鐵、有色、國防軍工、采掘和化工等板塊漲幅居前,家電、電子、建筑裝飾、休閑服務和房地產等行業跌幅較大。主題投資方面,新能源汽車、雄安新區等概念板塊表現活躍。

　　廣發證券:

　　周期股僅是結構性機會,供給側改革和環保是關鍵因素。在周期股近期快速反彈之后反而要警惕由此產生的一致性樂觀預期,對于其他板塊也許是擠壓,尤其是前期交易較為“擁擠”的消費板塊。

　　國金證券:

　　目前大盤已經站在了3250點上方,但市場整體偏防御基調并未改變。給予大金融(首推銀行)、泛消費(首推白酒)估值溢價,不看好估值相對較高,且業績持續下滑的創業板個股。

　　東北證券:

　　根據過往經驗,在博弈/存量指標觸及上限后,事件性的驅動因素或能進一步推高指數,但處于上攻尾聲階段的行情性價比偏低。本輪行情主要由機構投資者驅動,要謹防回調合力一旦形成所導致的快速下跌。

　　華泰證券:

　　當前市場的估值水平缺乏系統性提升機會,投資者對企業盈利能力能否持續提升的關注度在上升。同時,資金從前期重倉板塊中撤出的騰挪效應開始顯現,市場開始青睞盈利能力逐漸修復的制造業領域。

　　國元證券:

　　無需過度擔心周期股走強對其他板塊的擠壓,應重視市場風險偏好修復過程中的風格調整。建議依循兩條線索:一是沿著以證金公司買入方向為代表的市場新熱點,二是持續看好人工智能、新能源汽車產業鏈。

　　中金公司:

　　考慮到市場對周期股的成長性仍存預期差,加上環保督查、去產能政策力度有所加大等因素,近期周期股的強勢行情仍有望持續。

　　海通證券

　　主板輪漲明顯 不懼短期波動

　　一、多頭市場中出現小波動很正常

　　階段向上格局不變,其間出現波動很正常。6月以來金融監管政策趨向溫和,利率有所回落,股市上漲。目前投資者擔心上證綜指能否有效突破3300點大關?以上證綜指、萬得全A刻畫的震蕩市波動特征:每次上漲時間持續約2到5個月,幅度約為10%到20%;每次下跌時間持續2個月左右,幅度約為8%到10%。從歷史走勢來看,震蕩市年度振幅在25%到30%之間,考慮到今年的政策基調偏穩,預計今年的市場振幅會有所降低。目前來看,各指數振幅大都低企,在10%到15%之間,但滬深300早已經突破了2016年12月初和2017年4月中的高點,上證50和中證100甚至已經突破了2015年底的高點。因此,我們認為上證綜指大概率也會向上突破3300點。整體上看,中短期內市場階段向上邏輯仍在,即使中間出現小波折投資者也無需擔憂。好比2016年6月底到11月底,雖然市場出現回撤,但并不改變震蕩向上格局。

　　二、主板市場出現輪漲格局的本質是反映基本面

　　今年以來主板市場輪漲格局明顯:消費白馬→金融→周期。今年以來滬深市場板塊輪動現象較為明顯,主要是主板市場的輪漲。1至4月以白酒、家電為代表的消費板塊表現最為突出,白酒、家電板塊前4個月分別上漲了21%、13.3%。5月開始以銀行、保險為代表的金融股走強,銀行、保險單月上漲5.9%、16.2%。6月份后消費白馬股進行休整,有色、鋼鐵、煤炭等周期股開始啟動,至今漲幅分別為27.9%、23.1%、21.2%。同期,金融股表現依然較好,6月初至今保險、銀行分別上漲15.9%、10%。

　　階段輪漲后,消費、金融、周期板塊性價比較為均衡。今年以來消費、金融、周期板塊經歷了一番輪漲,站在目前時點,我們有必要從估值盈利匹配角度來看看哪些行業的性價比較高。比較2017年動態PE與預測凈利潤增速數據(朝陽永續一致預期)可以看到,家電、汽車、房地產、煤炭、鋼鐵、建材,非銀、銀行板塊估值盈利匹配度較好。比較2017年動態PB與預測ROE數據(朝陽永續一致預期)可以發現,家電、汽車、房地產、建筑、建材、銀行板塊估值盈利匹配度較好。由此可見,消費、金融、周期板塊中都有估值和盈利匹配度較好的行業,建議均衡配置。

　　三、均衡配置,看多邏輯不變

　　繼續保持多頭思維,不懼短期波折。金融監管政策趨向溫和、資金面平穩、經濟基本面韌性強,市場看多邏輯不變,投資者不用糾結于空間。此外,從市場情緒指標――成交量、換手率來看,2016年1月底以來日成交量、日換手率目前處于均值水平。此外,目前偏股混合型基金倉位為80.1%,處于震蕩市80%到85%的偏低水平。根據2017年一季報業績及2012年到2016年一季度凈利潤占全年比重推算,2017年上證綜指、萬得全A凈利同比分別有望增長17.3%、15.3%,而2016年同比增長數為1.5%、5.8%,目前PE(TTM)分別為16倍、20倍,均表明綜合指數的盈利和估值水平的匹配度仍然良好。

　　市場行情的運行從來都不是線性的,而是螺旋式發展。比如去年6月底至11月底的階段向上行情中,7月下旬和9月下旬出現了兩次小幅波動走勢。另外,上證綜指6月、7月漲幅分別為2.4%、2.5%,而去年2月份以來的月漲幅均值為1%。顯然近兩個月市場已經累積了較大漲幅,短期出現小波折也很正常。

　　堅守價值風格,消費、金融、周期龍頭保持均衡配置。目前家電、汽車、房地產、建筑、建材、銀行板塊的估值盈利匹配度較好,投資者可以堅守價值風格,保持均衡配置。消費板塊中,白酒、家電行業的半年報業績預計將保持25%以上的高速增長態勢。金融板塊中,銀行仍將受益于經濟面改善帶來的估值修復預期;保險股上半年投資收益率上升和準備金計提邊際減少,凈利潤整體改善。此外,券商股估值處于歷史底部區域。目前周期板塊中,建筑和化工行業的配置價值上升,建筑板塊龍頭作為低估值、滯漲品種有較強的補漲需求;化工行業受益于檢修、需求旺季和環保趨嚴等因素,部分產品價格仍在上漲。此外,國企改革進入加速推進期,尤其是混合所有制改革有望實現突破,相關板塊值得關注。

　　天風證券

　　調整信號未現 周期股行情的兩種演繹方式

　　一、趨勢研判:進入8月份,市場尚未出現系統性風險信號,不必悲觀,調整就是機會

　　隨著上周上證指數盤中一度突破3301點的前期高點,市場分歧開始逐步加大。回顧4月中旬大盤在3295點見頂并開始調整之前,市場出現了兩大信號:一是資金面驟然緊張,DR007飆升。二是經濟高頻數據快速走弱,疊加期貨價格連續調整。目前來看,我們有必要再次檢視這兩大信號出現的可能性。

　　(1)資金面會不會再次緊張?

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