文/新浪財經意見領袖專欄作家 李湛 梁倫博

　　北京時間9月12日晚，歐洲央行下調了關鍵利率10個基點，并同時推出大規模的債券購買計劃，即從11月開始每月購買200億歐元（約220億美元）的歐元區債券。這意味著歐洲央行將在時隔三年半之后重新啟動具有相當力度的貨幣刺激組合手段，且其承諾在看到通脹率向其略低于2%的通脹目標強力靠攏之前不會加息，購買計劃“需要運行多久就運行多久”。

　　歐央行開啟量化寬松

　　歐央行的此次舉措主要是預防性為主，但此舉也為未來可能的長期更大規模量化寬松政策提供了指引。即將離任的歐洲央行總裁德拉吉在議息會議后的新聞發布會上強調，由于地緣政治的不確定性、保護主義的威脅加劇以及新興市場的脆弱性，歐元區經濟面臨的風險仍在增加。

　　歐央行降低了對于未來國內生產總值（GDP）增長的預期，2019年GDP增長從1.2%下調至1.1%，2020年從1.4%下調至1.2%。同時通脹期望也被下調，收購庫存飾品收購倒閉廠，2019年從1.3%降至1.2%，2020年從1.4%降至1%。

　　在消息公告后不久，收購庫存外貿童裝，美國總統特朗普即刻迅速反應，其在推特上批評歐元會對美元貶值，大幅損害美國產品的出口競爭力。同時在此前特朗普就已經多次強調負利率將為政府、企業的債務節省利息成本，并批評美聯儲的措施過于緩慢和滯后。預計美聯儲9月將降息25個基點的決定不太可能讓特朗普滿意，部分美聯儲官員選擇淡化了將政策利率目標設定在零以下的想法，認為這在政治和經濟上都站不住腳，不值得冒險。但在9月12日公布的資產負債表中可以看到，美聯儲已經在最近兩周的時間內擴表了100億美元。

　　貨幣政策提振投資者情緒，但效果不佳

　　受歐央行重啟貨幣刺激政策的影響，金融市場投資者的情緒也得到了一定提振，但樂觀情緒并沒有維持太長時間。

　　9月12日歐洲股市實現了小幅度的普漲，亞太股市與美國股市也同步上揚，標普500指數收盤距離歷史最高收盤點位咫尺之遙。但總體而言投資者仍然偏向謹慎，并沒有大量買入風險資產，全球股市普遍出現短時間沖高后回落的情形。德國、法國和荷蘭10年期和30年期國債收益率均升至六周高點。

　　市場現在難以確定歐洲央行或美聯儲的進一步寬松政策是否會產生重大的根本性影響，因為長期以來利率一直處于如此低的水平。特別是對于歐央行，市場擔心其政策已接近極限，歐元區的貨幣政策制定者在缺少財政政策的幫助下是否真的能夠有效提高過于疲軟的通脹。此前德國財政部想增加投資刺激經濟，但總理默克爾并不同意，而意大利又因為財政預算問題與歐盟糾纏不清。

　　歐央行內部仍存在較大爭議

　　除了潛在效果存疑以外，歐央行的貨幣刺激政策也將無法避免地帶來部分潛在的副作用，包括風險資產泡沫化以及削弱了銀行的盈利和抗風險能力。實際上，在歐洲央行內部決策者們對降息和量化寬松的舉措也仍然存在較大爭議。據媒體引用的知情人士消息，歐洲央行利率制定委員會25名成員中，至少有5位官員反對重啟量化寬松的決定，其中包括荷蘭、法國和德國央行的行長。另有媒體也表示超過三分之一的政策制定者反對由即將離任的歐洲央行總裁德拉吉推動的新資產購買計劃。這一反對比例對于一個通常依靠共識來維持影響力的機構而言顯得有些異常。歐洲央行執行理事會的兩名成員也反對此舉。

　　與以往盡量避開公開分歧不同，此次部分歐央行保守派人士選擇公開質疑德拉吉的“臨別大禮”。德國央行總裁暨歐洲央行管委魏德曼表示刺激措施過頭了，傾向于儲蓄的德國人尤其對歐洲央行的負利率感到不滿。而荷蘭央行總裁暨歐洲央行管理委員會委員克諾特則表示重啟資產購買計劃與當前的經濟狀況不相稱，有充分的理由懷疑其有效性。奧地利央行總裁霍爾茨曼也公開質疑歐央行廣泛的刺激計劃，認為其刺激通脹的目標難以實現，且付出的代價過于高昂。

　　目前而言，歐洲經濟仍然面臨著許多不確定性，無法排除英國無協議脫歐的可能性，歐央行提前做出預防性的措施在所難免。但由于“缺乏彈藥”且進一步走入負利率的選擇具有風險性，未來歐央行或難以獨立支撐歐洲經濟實現復蘇。

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