[買入評級]杰克股份(603337)點評：收購意大利VBM進展順利 切入牛仔服裝自動化設備領域在即 維持“買入”評級

時間：2018年06月08日 14:00:46 中財網

事件：杰克股份于6 月7 日晚公告《關于全資子公司Jack Europe S.à r.l. 收購境外公司股權的公告》，全資子公司杰克歐洲擬以2280 萬歐元收購意大利Finver 100%的股份，意大利VBM30%的股份以及意大利VINCO 95%的注冊資本份額。收購完成后，公司通過全資公司杰克歐洲間接持有Finver 100%股權，通過杰克歐洲和Finver 間接持有VBM 80%股權及VINCO 100%股權。

點評：高端化自動化再下一城，VBM 公司是牛仔服裝自動化設備全球領先企業。VBM 公司于1980 年成立，總部位于意大利維羅納，求購庫存人造首品、庫存飾品、項鏈，擁有先進的牛仔服裝自動化設備生產技術，在超過55 個國家建立銷售網絡。VBM 在高端自動化設備生產中技術先進，擁有自動化單元的生產線，生產效率高、員工人數精簡、管理成本低。2017 年VBM 分別實現營業收入/凈利潤 1421/93 萬歐元，同比+9.0%/-26.4%。本次收購是杰克智能縫制和國際化發展戰略的重要舉措，公司有望憑借VBM 的品牌和渠道優勢進入牛仔服裝自動化設備領域，拓展產品品類和客戶群體，并加強公司和子公司的協同效應，提高公司的國際影響力。

并購全球產業鏈優勢企業，不斷向上打通高端市場。杰克通過收購德國奔馬，切入高端裁床市場的同時，有效豐富了產品線。近年來公司裁床業務不斷取得突破，2017 年裁床及鋪布機的銷量為896 臺（+44.75%）。之后公司加快海外并購步伐，收購全球唯一僅提供襯衫自動化設備的機械企業意大利邁卡，且收購VBM 進展順利，公司從“縫制設備制造商”向“智能制造成套解決方案服務商”的轉型升級更進一步。杰克積極布局年均超過200 億元的裁床市場和各達到十億級的襯衫、牛仔服自動化設備市場，未來高端產品有望成為公司業績新增長點。

主導產業轉移，海外業務穩步增長。杰克積極參與并主導產業轉移，在海外六大核心市場組建了8 個辦事處，招聘本地化員工，深耕海外市場，加快海外的全面布局。2017 年公司海外業務實現營收15.73 億元（+38.3），海外業務增速超過行業增速32.9pct。2018 年一季度行業累計出口縫制機械產品5.4 億美元（+14.59%），出口工業縫紉機84.5 萬臺（+6.44%），出口額2.45 億美元（+14.06%）。2018 年縫制機械海外銷售火爆，增速高于2017年末，且出口額增速超過數量，出口產品的定位有向高端化升級的趨勢。我們認為，海外業務占比近年來始終高于50%，公司未來有望加速推進海外銷售渠道建設，繼續主導產業轉移，海外業務可以為公司業績帶來穩定增量。

估值與評級：維持盈利預測，維持“買入”評級。我們認為，公司作為行業龍頭，收購庫存外貿童裝，將直接受益于縫制機械行業的全面復蘇，憑借技術、品牌、渠道優勢提高市占率。公司定位中低端，兼顧高端，并大力發展海外市場，高端產品和海外業務有望進一步增厚公司業績。維持盈利預測，預計2018/2019/2020 年公司實現歸母凈利潤4.66/5.92/7.63 億元，對應EPS2.26/2.86/3.69 元，對應PE 26/21/16 倍，維持“買入”評級。

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