供給面邏輯：南非礦山停工和烏克蘭僵局雙驅(qū)動變亂將很洪流平上影響環(huán)球最大鉑系金屬出產(chǎn)國度南非和俄羅斯將來的產(chǎn)量；

需求面邏輯：下游需求量占比最大的催化劑需求大漲或?qū)⒋偈广K系金屬需求量猛增，將來金飾需求也將穩(wěn)步增長；

鉑系金屬：

推薦1.貴研鉑業(yè)，汽車尾氣催化劑首要制造商，銷量逐年上升存眷

2.興業(yè)礦業(yè)，控股股東及子公司轉(zhuǎn)讓采礦權(quán)，礦山儲量富厚

貴研鉑業(yè)（600459）：尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)落地時，即是公司起飛日

來　　源：　  民生證券      撰寫時刻：　 2014-05-21

一、變亂概述

近期對貴研鉑業(yè)(600459)舉辦實地調(diào)研，對公司傳統(tǒng)加工情形及汽車尾氣催化項目、二次回收等舉辦了充實交換，我們以為汽車尾氣催化及二次回收的成長空間均較大。

二、說明與判斷

汽車尾氣催化成長空間龐大

跟著汽車家產(chǎn)的迅猛成長和公家環(huán)保意識的增強，用于汽車尾氣凈化的催化劑日顯重要，收購庫存箱包拉桿箱，公司正迎此契機大力大舉成長汽車尾氣催化項目。由于該項目存在較高技能壁壘，收購庫存飾品，國內(nèi)廠商僅貴研鉑業(yè)與威孚利達(dá)市場占有率較高，二者約占世界市場的30%閣下。從2013年的市場情形來看，下游需求量逐漸增加，今朝共400萬L產(chǎn)能，新建的250L產(chǎn)線正在調(diào)試。其它，汽車尾氣催化項目在汽油車與柴油車大將來均有較大的晉升空間。

貴金屬財富年利潤增長率不變，毛利率8%閣下

貴金屬財富為家產(chǎn)出產(chǎn)所提供的質(zhì)料品種有上千種，在家產(chǎn)體系中是最為非凡且不行缺傲幽一類質(zhì)料，因而被譽為"現(xiàn)代家產(chǎn)維他命"。公司擁有貴金屬環(huán)保及催化成果質(zhì)料、貴金屬特種成果質(zhì)料、貴金屬信息成果質(zhì)料、貴金屬再生資源質(zhì)料4大類、300多個品種、4,000余種規(guī)格的產(chǎn)物。該業(yè)務(wù)加工費隨市場變革而變革，年利潤增長率不變，毛利率相對其他產(chǎn)物而言較低，市場知名度較高。

二次回收不變增長，產(chǎn)量會隨需求而增加

發(fā)家國度均把貴金屬二次資源回收作為一個重要的財富要害環(huán)節(jié)加以機關(guān)和支持，個中鉑族金屬綜合回收操作率在有色金屬中相對較高。我國環(huán)保意識及二次資源回收的步驟正在加快。由于開封醫(yī)藥發(fā)生的廢物較多，公司在相應(yīng)供應(yīng)商處設(shè)點回收，粗煉后運回易門精辟，加之下旅客戶的需求不絕增加，公司易門的裝備也在增加產(chǎn)能，估量來歲二次回收的量將繼續(xù)增加。

三、盈利預(yù)測與投資提議

汽車尾氣催化與二次回收業(yè)務(wù)是公司盈利增長點，估量國度汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)實行后會帶來大量訂單。鑒于公司不絕為新業(yè)務(wù)做籌備，估量2014到2016年EPS別離為0.50元、0.62元和0.73元，對應(yīng)的PE為38、31、26倍，維持公司“審慎推薦”評級。

四、風(fēng)險提醒

汽車尾氣標(biāo)準(zhǔn)出臺晚于預(yù)期、公司建樹進(jìn)度放緩。

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