格林美（002340）:在鈷回收財富鏈上處于有利職位;初次包圍并評為中性(摘要)

　　種別：公司研究 機構：高盛高華證券有限責任公司 研究員：高盛高華證券研究所 日期：2017-02-10

　　投資概念

　　格林美是一家領先的電池正極出產商及金屬回收辦理方案供應商。我們以為公司所處職位有利,可以或許受益于鈷回收需求的日益增長以及將來幾年的鈷供應收緊,出格是在中國高度依賴鈷入口且鎳鈷錳(NCM)/鎳鈷鋁(NCA)電池需求旺盛的情形下。我們估量格林美2015-18年凈利潤的年均復合增長率為62%,首要得益于公司電池質料和電子廢棄物回收業(yè)務收入年均復合增長42%和13%。我們對格林美的初次評級為中性,12個月方針價值為人民幣6.9元。

　　首要增長動力

　　(1)鎳鈷錳/鎳鈷鋁正極和前驅體業(yè)務產能擴張并得到新的客戶。我們估量格林美的鎳鈷錳正極質料、鎳鈷錳正極前驅體以及鎳鈷鋁正極前驅體產能將從2015年時的1.5萬噸升至2018年的5.6萬噸。格林美是中國僅有的幾家鎳鈷鋁正極前驅體出產企業(yè)之一。(2)電子廢棄物回收業(yè)務的銷售收入和利潤率回升。我們以為耐用消費人格業(yè)將在2016-21年步入置換岑嶺期。我們估量2016-21年耐用消費品回收相關收入的年均復合增長率將高出20%。另外,我們估量行頤魅整合也將令格林美受益,為毛利率帶來提振。

　　風險

　　上行風險:鎳鈷錳/鎳鈷鋁正極/前驅體需求高于預期。下行風險:營運資金周期求助;當局津貼推遲給付。

　　估值

　　我們對格林美的12個月方針價值為人民幣6.9元,基于26倍市盈率(外洋領先電池企業(yè)的耐久行業(yè)均值)乘以公司2020年每股盈利預測,再以7.3%的成本本錢舉辦貼現。

　　行業(yè)配景

　　2015年中國消費在環(huán)球總需求中占比49%,但產量占比僅為6%。

　　華友鈷業(yè):一家擁有鈷資源的前驅體公司

　　種別：公司研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：邵晶鑫 日期：2017-02-21

　　變亂:華友鈷業(yè)（603799）宣布2016年度業(yè)績預告,估量2016年歸母凈利5000-7000萬元,上年同期吃虧2.46億元,實現扭虧。

　　主營產物價值回升改進業(yè)績。2016年公司業(yè)績上漲首要原因是陳訴期內鈷產物實現量價齊升。公司是環(huán)球鈷產物的領先企業(yè),不只具備高產能,還與國表里客戶成立長遠相助干系,按照安泰科測算,2015年公司鈷產物在國內市場占有率約為25%,環(huán)球市場占有率約為14%。2016年下半年,鈷MB價值上漲高出30%,發(fā)動國內鈷產物價值上漲近45%(以四氧化三鈷為例),公司鈷產物在陳訴期內實現量價齊升,大幅拉動業(yè)績上漲。

　　鈷價值有望迎來上漲周期,高庫存與高市占率助力公司大幅受益。本次鈷產物價值上漲邏輯為新增需求預期,疊加供給端剛性及財富端情感提振。需求方面,按照我們預測,2017-2020年環(huán)球鈷需求將以10%的均勻增速增長,動力電池需求孝敬首要增量。供給方面,伴生礦特質及近兩年無明明新礦開采打算導致供給端剛性。財富情感上,CATL直接參加2016年底鈷礦長單會談并拿到長單條約大幅提振市場對鈷供給不敷預期,今朝財富端漲價情感濃厚。環(huán)球鈷精礦正處于供需拐點,長周期來看鈷價值無上漲壓力,在這三個身分的催化下,我們判斷鈷價值有望迎來新一輪上漲周期。今朝公司鈷庫存高位,具備精采的下旅客戶基本與高市占率,將來將大幅受益鈷產物價值上漲,業(yè)績高增可期。

　　前驅體項目將是公司計謀成長方向。公司三元質料前驅體籌劃產能2萬噸,今朝已投產6000噸,預期本年將所有投產。正極質料前驅體技能壁壘高,公司產物定位高端,且擁有上游鈷產物產能,本錢優(yōu)勢明明。今朝公司產物型號以523為主,具備快速切入622型號產物的技能氣力,產能所有開釋后有望成為另一利潤增長點。

　　投資提議:估量2016-2018年別離實現凈利潤0.61、5.12和6.40億元,同比別離增長125%、742%,25%,對應EPS別離為0.10、0.86、1.08元,當前股價對應三年PE別離為425、50、40倍,給以方針價50元(以2月17日收盤價計,對應2017年58倍PE),“買入”評級。

　　洛陽鉬業(yè)公司動態(tài)點評:鈷漲價預期兌現,公司抄底資源品計謀獲市場認可

　　種別：公司研究 機構：長城證券股份有限公司 研究員：楊超 日期：2017-02-21

　　投資提議。

　　估量2016-2018年公司EPS別離為0.05元/股,0.18元/股,0.23元/股。當前股價對應的PE為86倍、26倍和20倍

　　投資要點。

　　鈷漲價預期不絕落地 本年或許率供不該求:三元電池無論是532,照舊622型號,對鈷的需求是無法更換的,16年底的新能源車津貼打算,已經變向將津貼從磷酸鐵鋰向三元電池傾斜(根據能量密度分別津貼品級)。同時2017年客車用三元電池將鋪開,由于客歲的“三元客車禁令”,導致中國動力（600482）電池三元滲出率不達預期,跟著新版津貼政策的出臺和客車三元解禁,本年我國動力電池三元滲出率增速有望同比大幅晉升。跟著庫存擔心慢慢緩解,加上短期內剛果政局的影響,鈷產物價值一連上漲,年頭至今電解鈷從27.5萬/噸上漲至34萬/噸,漲幅23.6%,16年至今電解鈷從最低點反彈了79.4%。跟著中國17年三元電池滲出率的晉升,本年鈷供應或許率需求大于供給。鈷漲價趨勢有望一連。

　　收購完成后公司成為環(huán)球第一鈷供應商 :公司通過增發(fā)收購TFM56%股權,將來有望增持到80%,有望得到約 377.4 萬噸銅和 45.5 萬噸鈷儲量,年產量增加 16.3 萬噸銅和 1.3 萬噸鈷。今朝華友鈷業(yè)年自產鈷在收購 PE527 采礦權后為1000噸+3100噸,公司自產鈷大幅領先華友鈷業(yè),環(huán)球第一鈷出產商職位建立。

　　公司抄底資源品計謀已獲樂成 市場慢慢認知計謀代價:公司原有業(yè)務以鎢 鉬 銅為主,個中2015年鉬產物收入13.1億,鉬精礦(45%市場均價) 從16年最低點695元/噸,上漲到1045元/噸,漲幅50%。鎢產物收入11.14噸。 鎢精礦 從16年最低點60000元/噸,上漲到74000元/噸,漲幅23.3%。原有業(yè)務大幅收益于資源品價值回升。同時公司增發(fā)收購的時刻點,是鈷、銅的年度低點,乃至是汗青低點。自公司收購后,鈷和銅價值均有差別程度的上漲。公司通過增發(fā)加自有資金及銀行借錢的方法共計275億,抄底資源品,相當于對原有業(yè)務的杠桿性擴張,公司相對付其他資源品公司更具業(yè)績彈性。

　　風險提醒:三元電池增速不達預期。

　　中色股份:“一帶一路”進程加快,工程承包順勢推進

　　種別：公司研究 機構：廣發(fā)證券（000776）股份有限公司 研究員：巨國賢,趙鑫 日期：2017-02-13

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