e國的CEO張永青忽然成了近期IT界的新聞人物。原因是他放出話來，稱e國打算收購陷入困境的etoys，并為此頻頻接受新聞界的采訪，且言之鑿鑿。

　　近日，記者在北京希格瑪大廈的e國公司里采訪了張永青。張剛從美國回來不久，見面之初，他相當(dāng)客氣，就收購想法侃侃而談。但采訪完以后，他的態(tài)度起了明顯變化。因?yàn)樗�發(fā)現(xiàn)，記者對具體收購細(xì)節(jié)很感興趣，他卻更樂于談一些宏偉構(gòu)思，以至于他有些關(guān)鍵問題他干脆拒絕回答。

　　而記者也發(fā)現(xiàn)，所謂的“收購事件”，更象是一起由張永青自編自導(dǎo)自演的收購游戲。與e國付出的實(shí)際行動相比，其關(guān)于收購的說辭與設(shè)想要動聽的多。而收購事件的另一方etoys，也許壓根不知道有這回事。 　　　　　　　　


e國也要收購etoys
　　穿著紅馬甲，在北京街頭蹬著自行車、三輪車進(jìn)行配送，加上“e國1小時”（北京四環(huán)內(nèi)1小時以內(nèi)送貨上門），e國就是以這種方式實(shí)現(xiàn)電子商務(wù)，成了北京一家有些知名度的B2C網(wǎng)站。雖然有人打趣e國的配送方式是“電子商務(wù)時代的人體行為藝術(shù)”。

　　張永青也承認(rèn)，從1999年4月運(yùn)營到現(xiàn)在，e國這種獨(dú)特的商業(yè)模式并沒有為它帶來利潤，而是一直虧損。其2000年的銷售收入，據(jù)張說有1500萬元人民幣，這其中還包括來自網(wǎng)下直營店的貢獻(xiàn)。

　　雖然同為B2C網(wǎng)站，而且也是一直虧損，但etoys可比e國名氣大多了。這家納斯達(dá)克的網(wǎng)絡(luò)明星股，在美國幾乎和Amazon(亞馬遜)齊名，以網(wǎng)上玩具零售而聞名。在納斯達(dá)克的黃金歲月，其市值一度曾接近100億美元。

　　現(xiàn)在e國敢喊出來要收購，肯定是etoys遇到了麻煩，并且麻煩不小。自去年年底發(fā)布贏利預(yù)警后，這支昔日的明星股已是危機(jī)四伏。從2月初開始，其股價已經(jīng)連續(xù)30個交易日低于1美元，而且根據(jù)美國證監(jiān)會（SEC）的規(guī)定，如果在未來90個交易日內(nèi)不恢復(fù)至1美元以上，將面臨著摘牌的可能。

　　更為致命的是，etoys手頭的現(xiàn)金只夠維持到4月初，如果沒有新資金進(jìn)來，屆時只能關(guān)門。Etoys的股價也一落千丈，從最高每股84.5美元跌到2月19日的不足0.2美元，市場也縮水至不足3000萬美元。

　　Etoys危機(jī)四起的時候，關(guān)于收購它的消息也時有流傳。據(jù)悉，美國最大的B2C網(wǎng)站Amazon，美國最大的玩具制造商Mattel，日本最大的游戲企業(yè)任天堂都有收購意向。也許令人意想不到的是，在這三大巨頭之后，又跳出了中國的e國。

　　去年12月底，張永青飛抵美國。1月上旬，便陸續(xù)有媒體報道稱，e國計(jì)劃以1000萬美元現(xiàn)金加價值4000萬美元的e國股票收購etoys。張此次赴美，正是與etoys進(jìn)行實(shí)質(zhì)性接觸。

　　今年2月9日晚，張永青回國。第二天他就開始向新聞界侃侃而談收購的最新動向。同時他也提到，對方態(tài)度比較冷淡，收購希望渺茫等。

　　此后，媒體關(guān)于e國有意收購etoys的報道更加熱鬧。除紅馬甲、三輪車和1小時送貨上門之外，e國又迎來了一個新聞亮點(diǎn)，主題詞是“etoys”和“收購”。

　　其實(shí)，張永青對于企業(yè)間的兼并收購業(yè)務(wù)并不陌生。從麻省理工學(xué)院獲物理學(xué)博士后，從1992年到1999年，他一直任職于美國華爾街的所羅門公司，從事固定債券的研究與交易工作。所羅門是美國著名的投資銀行，義烏庫存鞋子回收，庫存童鞋回收，他自稱諳熟企業(yè)間的并購，曾研究過上千個案例。

　　但是從其操作要收購etoys事件整個過程看，張永青更象是玩了一場收購游戲。或者可以說，張永青和e國并沒有真正打算去收購etoys――至少沒有以嚴(yán)肅認(rèn)真的心態(tài)對待它。


把5000多家玩具商搬上網(wǎng)？
　　　　
　　按照企業(yè)間正常的收購程序，一般是雙方已經(jīng)簽了協(xié)議，至少大致談妥，才正式對外發(fā)布消息。這樣做主要是以防事情中途有變，比如新的收購對手進(jìn)來引起收購價格上漲。

　　對收購業(yè)務(wù)相當(dāng)熟悉的張永青，卻選擇一開始產(chǎn)生收購想法，就向新聞界予以披露。在去年年底看到有關(guān)etoys陷入危機(jī)的消息后，他開始萌生這種想法。而今年元月上旬，已有數(shù)家媒體稱e國打算收購etoys了。

　　至于為何如此急于披露收購意向，張永青表示：“國內(nèi)的玩具商實(shí)際是我們收購計(jì)劃的重心。我們一開始就披露出來，主要是想投石問路，讓中國的玩具制造商知道這事，吸引他們的注意力。”

　　他解釋說，收購etoys以后，要徹底改變它的商業(yè)模式，從現(xiàn)在B2C模式改變?yōu)锽2B模式。他設(shè)想的邏輯是，通過這種模式改造，聯(lián)合中國的5000多家玩具制造商，將玩具銷售業(yè)務(wù)搬上網(wǎng)，在線銷售給美國商家。

　　選擇提前披露，張永青還有一個想法，希望這些玩具商也能出錢，和e國一起購買etoys，甚至參與未來對etoys的經(jīng)營。

　　他表示，如果要收購etoys，兩方面工作需要同時進(jìn)行：聯(lián)絡(luò)5000多家玩具廠商、與被收購方etoys接觸。“如果先找好5000多家，時間根本來不及。但是撇開中國的玩具廠商，直接去找etoys，那樣商業(yè)風(fēng)險就會非常大。”

　　當(dāng)記者提出，將5000多家玩具廠商搬上網(wǎng)是不是個瘋狂的想法，畢竟在這些只有中等規(guī)模的玩具廠商中，有多少已經(jīng)上網(wǎng)都存有疑問，即使了解電子商務(wù)已經(jīng)上網(wǎng)者，又有多少愿意參與到這種聯(lián)合收購的計(jì)劃中，也是問題。

　　張永青沉思良久，沒有回答，后來他只承認(rèn)這是個大膽的想法。為這種“大膽”的想法，e國并沒有積極與這些玩具廠商聯(lián)系，而是采取了一種姜太公釣魚――愿者上鉤的辦法，等著他們主動送上門來。

　　連如何合作的條款都不清楚，送上門來的玩具廠商當(dāng)然不多。張永青自稱只有幾十家表示出一定的興趣。眼看著離決定etoy命運(yùn)的生死期限越來越近，而e國又等著送上門來，聯(lián)絡(luò)5000多家玩具生產(chǎn)商的想法基本上無法實(shí)現(xiàn)。

　　此外，張永青也自陳對玩具行業(yè)并不很了解，也沒有特別的資源可以利用。e國如果真有收購etoys的打算，實(shí)際上進(jìn)入了一個自身并不熟悉的領(lǐng)域。

　　如此，可能的解釋只能是，e國并沒有真正打算聯(lián)絡(luò)這5000多家玩具生產(chǎn)商。何況張永青也承認(rèn)，e國在這方面幾乎沒有投入人力。 　　　　　　　　　


和etoys正式談過收購嗎？
　　按照張永青的解釋，要收購etoys需要做兩方面工作。聯(lián)絡(luò)玩具廠商的工作基本上沒有進(jìn)行，但是他表示，與etoys的接觸還是做了一些工作。

　　此前曾有媒體報道說，為了與etoys洽談收購事宜，張永青專程赴美。其實(shí)，張永青是否和etoys方面進(jìn)行過正式接觸，并磋商收購事宜，也是e國是否真想收購etoys的關(guān)鍵所在。

　　張永青表示，在美期間和etoys公司的CFO（首席財(cái)務(wù)官）進(jìn)行過接觸。至于是否向CFO表達(dá)過收購etoys的意向，張永青表示不談這個細(xì)節(jié)。不過他還是承認(rèn)，并沒有與etoys的董事會和主要股東進(jìn)行過接觸。此后，關(guān)于這些接觸的細(xì)節(jié)，張永青干脆拒絕回答，顯得不太高興，并由此也收回了先前的客氣態(tài)度。

　　實(shí)際上，收購事宜的決定權(quán)掌握在公司董事會手中。要想完成這種收購，需要事先與被收購方的公司董事會和主要股東進(jìn)行接觸，尋求他們的支持。這兩種決定etoys未來命運(yùn)的關(guān)鍵角色，張永青并沒有接觸。

　　此外，e國也沒有向etoys發(fā)出正式的收購意向書。但是張永青堅(jiān)持還是有一些實(shí)質(zhì)性的動作，雖然他表示對方反應(yīng)很冷淡。看來與CFO的接觸，應(yīng)該算得上張永青所稱的“實(shí)質(zhì)性動作。”

　　這些并沒妨礙張永青做另外一件事，暢談如何收購etoys。他甚至表示，如果收購?fù)阤toys，要裁掉其大部分員工，關(guān)閉其物流中心，只留幾十人負(fù)責(zé)運(yùn)營改成B2B的平臺。而且由于B2B的業(yè)務(wù)主要來自于中國的玩具廠商，所以要將etoys的大部分運(yùn)營搬到中國來運(yùn)營。

　　對方冷淡的原因，張永青歸結(jié)為是由于東西方文化及企業(yè)管理上的差異，而不是由于收購價格上。其實(shí)，真正的接觸還沒有發(fā)生，又何談企業(yè)文化的融合、收購價格等十分具體的問題呢？畢竟收購價格只有在收購洽談過程中才會涉及，文化背景的影響更體現(xiàn)收購?fù)瓿梢院蟆，F(xiàn)在張永青提前將其拎了出來，作為對冷淡的解釋。

　　如此推斷，e國要收購etoys雖然已經(jīng)在國內(nèi)傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但etoys方面未必知道有這回事――中國一個區(qū)域性B2C網(wǎng)站的收購想法。


“蛇吞大象”誰來出錢？
　　收購其實(shí)是一個很復(fù)雜的過程，涉及到許多財(cái)務(wù)評估、人員去留、價格確定、無形資產(chǎn)認(rèn)定等具體細(xì)節(jié)。e國如果要收購etoys，這涉及到一個中國未上市的網(wǎng)絡(luò)公司收購美國已經(jīng)上市的公司，這種“蛇吞大象”式的跨國收購更是如此。

　　而第一步實(shí)質(zhì)性動作應(yīng)該是進(jìn)行全面而詳細(xì)的評估后，提出收購價格及具體支付方式。

　　去年年底張永青就開出了價碼：1000萬美元現(xiàn)金，再加上4000萬美元的e國公司股票，共計(jì)5000萬美元。現(xiàn)金部分由e國拿出500萬美元，另外的500萬美元從外面引入，采取聯(lián)合收購的方式。

　　　　這個價格的確定，并不是建立在對etoys的財(cái)務(wù)情況詳細(xì)評估的基礎(chǔ)上。張永青表示，只是有大概的評估，收購價格是根據(jù)etoys公開提供的一些財(cái)務(wù)報表確定。

　　具體計(jì)算方法是etoys的品牌價值、手頭現(xiàn)金再加上庫存商品的價值，減去債務(wù)后得出的。他認(rèn)為，即使償還所有債務(wù)，etoys也應(yīng)該有相當(dāng)于2000萬美元的現(xiàn)金。

　　但是有關(guān)資料卻顯示，截止2000年年底，eToys有高達(dá)近2.85億美元的總負(fù)債，其中長期負(fù)債為1.78億美元。現(xiàn)金不過6300萬美元，庫存商品也不過1億美元左右，并且?guī)齑娴耐婢呷绻�要折算成現(xiàn)金還要大打折扣。e國如果只拿出1000萬美元，估計(jì)連給etoys償債都不夠。

　　即使這種評估沒有偏差，e國也未必能拿得出來1000萬美元的現(xiàn)金。e國最早曾設(shè)想找一家在美國上市的公司，讓其出資500萬美元，進(jìn)行聯(lián)手收購，但這樣的上市公司實(shí)際上并沒有找到。

　　后來他又打算找一家風(fēng)險投資公司出這500萬美元，不過也沒有下文。當(dāng)然，張永青還設(shè)想讓那些感興趣的玩具廠商們出錢，不過現(xiàn)在看來已不大現(xiàn)實(shí)。

　　至于e國要出的500萬美元，張永青表示這并不需要動用e國的日常運(yùn)營資金。據(jù)了解，e國經(jīng)過前后幾輪融資，總共的融資額也只在千萬美元左右。從1999年4月運(yùn)營到現(xiàn)在，由于一直虧損，估計(jì)手里實(shí)際擁有的現(xiàn)金并不多。即使動用運(yùn)營資金，也未必能一下拿得出500萬美元來。

　　而且具體到張永青所提的4000萬美元股票之事，etoys的主要股東如英特爾、高盛等無一不是業(yè)界重量級的大公司，又怎能讓他們相信中國一個并不出名網(wǎng)站、也沒有上市的股票呢。

　　錢不夠可以考慮融資。張永青承認(rèn)，其實(shí)去年年底的那次赴美，實(shí)際上主要是為了找錢，計(jì)劃融資1000萬美元。今年2月9日回國的時候，他還帶了一些投資商，前來進(jìn)行考察。

　　但是如果融來錢，卻不是打算用于收購etoys，張永青表示想在上海、廣州推出“e國1小時”業(yè)務(wù)。如果縱觀張永青去年年底赴美后的一系列活動，也許這2件事情可以認(rèn)為是事實(shí)：赴美是為了融資，融資是為了在上海、廣州開展業(yè)務(wù)。至于e國想收購etoys，張永青最后也承認(rèn)：“這主要是一種設(shè)想，談不上特別具體的行動。”

　　如果按照目前e國的準(zhǔn)備和張永青的邏輯，e國成功etoys的可能性基本上就不存在。

　　據(jù)推測，e國如此大張旗鼓宣稱要收購etoys，可能與這次融資與業(yè)務(wù)拓展有關(guān)，因?yàn)橥ㄟ^新聞報道，提高e國的知名度，

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