這家公司被授權經營暇步士、哈吉斯等著名品牌童裝，但其與上游進口品牌商和代理商的關系并不牢靠

　　文|《投資時報》實習記者 莫賽賽

　　當人口紅利開始消退，中國服裝企業終于告別躺著賺錢的日子。

　　那確是一段讓人留戀的時代。依靠“明星代言+大量廣告宣傳”，車衣女工的指尖流動的不是針線布料，而是一張張人民幣。好處顯而易見：快速加盟擴張、資金迅速回籠。

　　短板當然也很明顯：設計能力缺乏、供應鏈處理不足、庫存管理不善……然而在一個供不應求的市場上，這一切又算得了什么。直到風向變了。

　　庫存，最難控制的“高企”狀況出現在大多數服裝企業身上。作為“水孩兒”母公司，經營中高端童裝業務的北京嘉曼服飾股份有限公司（下稱“嘉曼服飾”），同樣不能幸免。

　　嘉曼服飾主要從事童裝的研發設計、供應鏈管理、運營推廣、直營及加盟銷售等核心業務。近日其在證監會網站披露招股書，該公司擬在深交所中小板公開發行不超過2700萬股，不低于發行后總股本的25%，保薦機構為華英證券。

　　2014年至2016年及2017年前三季度（以下總稱為“報告期內”），嘉曼服飾存貨賬面價值分別為1.81 億元、1.91 億元、2.16 億元和2.80億元，占當期總資產的比例分別為49.90%、52.30%、52.79%和58.06%。而同行業存貨占總資產比例平均水平分別為21.50%、20.90%、20.40%和20.89%。

　　可以看出嘉曼服飾存貨水平遠高于同業水平，且還在逐年上升。而存貨高企又極大程度增加了公司管理和獲利成本，影響其現金流。

　　對此，嘉曼服飾在其招股書中解釋稱，自身資金主要用于備貨進而突出了存貨在流動資產中的比重；此外，公司主要經營的國際高端童裝品牌單價較高導致存貨金額較大。

　　除了存貨居高不下，嘉曼服飾似乎也難踏過近期坊間流傳的窗口指導紅線。此外，

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