變亂：以美元計，2月出口同比44.5%，預期11.0%，前值11.1%；入口同比6.3%，預期8.0%，前值36.9%；貿易差額337.43億，預期-70.5億，前值203.4億。

　　點評：

　　1、核心概念：因春節錯位、外需一連蘇醒等，2月出口雖受人民幣升值壓制，但仍大幅超預期；入口因春節錯位、環保進級等短期大幅下滑。歸并1-2月數據看，出口、入口別離增長24.4%、21.7%，明明高于2017年的7.9%、16%。分經濟體看， 除對港臺出口明明下滑外，收購庫存內褲，2月中國對大部分首要經濟體出口均大幅上升。從出口產物種別看，2月勞動麋集型產物出口、機電產物出口增速均創2015年3月以來新高，求購廣州收購庫存女包回收庫存樣，高新技能產物出口增速高位略有回落。因出口增速遠超入口，2月貿易順差擴大，但外匯儲蓄竣事此前12個月連升趨勢略有下降，估量人民幣匯保持根基不變雙向顛簸。近期美國、歐盟出臺貿易掩護法子，貿易掩護傾向值得鑒戒。

　　當宿天下經濟首要形勢是新周期蘇醒和金融收緊。美國處在加息周期上半場，尚不敷以抑制經濟蘇醒勾當，但美聯儲新主席鮑威爾對經濟通脹的樂觀預期增加了市場鷹派擔心。歐洲利率仍然處于極低水平，以及經濟新周期蘇醒初期。美歐

　　中國的情形稍微非凡，2016年下半年以來金融收緊，經濟L型筑底只是提供了一個宏觀環境，基礎的原因是民眾政策部門把金融不變、去杠桿、調控資產價值泡沫和防化風險放在越發重要的位置上，這使得雖然中國經濟蘇醒力度不及美國，但金融縮短力度遠超美國。

　　因此，與重回闌珊的太過悲觀論和頓時蘇醒的太過樂觀論差別，我們判斷2018年中國經濟處在L型的筑底期和調解期，以開啟新周期：向下的力氣來自財政整理整頓拖累基建、金融禁錮增強影子銀行縮表、房地產調控銷售下滑、MINI去庫存周期，同時向上的力氣來自美歐日經濟蘇醒改進外貿、供給側去產能企業盈利改進為新一輪高質量產能擴張周期積儲力氣、房地產去庫充實后再度補庫存支撐投資、柔美糊口的新一輪消費進級等。

　　2018年最大的風險來自金融收緊，最大的機會來自供改推進。金融前提收緊將導致經濟短期承壓并攻擊金融市場顛簸放大：美國貨幣政策正常化、國內財政整頓、影子銀行縮表、表外回表耗損成本、信貸上升社融下降。機會來自供給側改良推進、消費進級和財富進級：康健、娛樂、互聯網消費、三四五六線、二胎、新期間四大發現、科技創新。

　　2、因春節錯位、外需一連蘇醒等，2月出口雖受人民幣升值壓制，但仍大幅超預期。2月出口同比44.5%，較上個月上升33.4個百分點，創2015年2月以來新高。并且，2月人民幣匯率明明升值，CFETS人民幣匯率指數同比上升2.47%，較1月上升1.9個百分點。出口大幅上升的原因在于：1)春節錯位。2017年春節為1月28日，企業往往在正月十五之后才逐漸復工，我們看到2017年2月出口同比-2.4%。而2018年春節為2月16日，在春節前企業搶工出口，春節身分只影響2月中下旬。從基數效應看，2017年出口環比與2012-2016年出口環比均值的差為-6.6個百分點，低于1月的-2.4個百分點。歸并1-2月數據看，出口同比為24.4%，較2017年12月上升13.6個百分點。2)外需一連蘇醒。2月美國、歐元區、日本制造業PMI別離為60.8%、58.6%、54.1%。個中，美國較上月上升1.7個百分點、創2004年5月以來新高；歐元區、日本下降1.0、0.7個百分點，雖然歐日PMI較上月有所回落，但仍處于較高水平。

　　3、分經濟體看， 除對港臺出口明明下滑外，2月中國對大部分首要經濟體出口均大幅上升。2月中國對美國、歐盟、日本出口同比別離為46.1%、42.4%、31.2%，別離較1月上升35、32.1、29.8個百分點。對印度、巴西、俄羅斯、加拿大、澳大利亞出口同比別離為62.7%、107.8%、77.9%、62.6%、52.2%，別離較1月上升51.6、98.3、64.3、61.9、52.1個百分點。對東盟、韓國出口同比別離為36.2%、11.4%，別離較1月上升17.8、2.2個百分點。對中國香港、中國臺灣出口同比別離為10.2%、15.3%，別離較1月下降8.7、10.1個百分點。

　　從貿易方法看，2月一般貿易出口、加工貿易出口同比別離為69.6%、11.2%，較1月別離變革58.7、-2.0個百分點；個中，2月一般貿易出口同比69.6%創汗青新高。從產物種別看，2月勞動麋集型產物出口、機電產物出口增速均創2015年3月以來新高，高新技能產物出口增速高位略有回落。高新技能產物增速達20.0%，較1月下降3.1個百分點；機電產物出口同比36.0%，較1月上升22.6個百分點；2月紡織打扮玩具等七大類勞動麋集型產物出口同比為82.1%，較1月大幅上升84.1個百分點。

　　4、入口因春節錯位、環保進級等短期大幅下滑。2月入口同比6.3%，較1月大幅下滑30.6個百分點，為2017年1月以來次低增速，這首要原因在于春節錯位、環保進級等影響。從基數效應看，2017年入口環比與2012-2016年入口環比均值的差為11.4個百分點，較1月上升17個百分點。歸并1-2月入口數據看，入口同比為21.7%。

　　5、農產物、鐵礦石原油等大宗商品、機電產物、高技能產物入口金額同比均明明下滑。從貿易方法看，2月一般貿易入口和加工貿易入口均大幅下滑。2月一般貿易入口同比、加工貿易入口同比別離為7.6%、-3.7%，別離較1月大幅下滑33.5、44.8個百分點。從產物種別看，2月農產物、鐵礦石原油等大宗商品、機電產物、高技能產物入口金額同比別離為-1.5%、16.6%、4.4%、7.2%，別離較1月下滑27.9、13.6、38.2、34.8個百分點。

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