收購德國奢侈沙發第一品牌,進軍歐洲市場:此次公司現金收購RolfBenz,進軍歐洲高端沙發市場,一方面RolfBenz是德國知名度最高的軟體家具品牌,旗下擁有三大品牌可以或許完善公司的國際化機關,富厚公司產物系列;另一方面公司境外業務首要以ODM代工為主,此次收購可以或許輔佐公司以品牌商身份進入歐洲高端沙發市場,有利于晉升顧家自身品牌形象。

    并購步驟加速,外延路徑助力公司生長為國際軟體龍頭:18年以來,公司加速外延收購,通過與國際高端品牌La-Z-Boy、Natuzzi相助,獨家署理國內銷售迅速搶占高端市場;除此次收購德國頂級沙發品牌RolfBenz外,公司收購國內全屋定制企業班爾奇家具,與公司主業制品家具實現資源互補。

    產能機關緩解出產壓力:公司18年1月簽訂華中基地年產60萬標準套軟體及400萬方定制家居產物項目相助協議,17上半年產能操作率到達96%,根基產能飽和,華中基地產能機關將緩解產能壓力;400萬方定制家居產能為公司人人居計謀打下堅硬基本,將來有望通過柜體等產物的延伸與軟體等產物舉辦融合。

    原質料壓力有望緩解,毛利率有望企穩回升:TDI價值顛簸影響公司毛利率短期走低,短期TDI市場供應豐裕,工場開工不變、庫存水平處于增長狀態,中耐久行業供給豐裕,我們估量TDI價值將來將泛起走弱狀態,毛利率18年有望企穩回升。

    盈利預測與評級:公司行業職位及管理機構確保耐久生長空間,作為國內沙刊行業龍頭企業,公司在渠道品牌產物均優勢明明,此次收購晉升顧家自身品牌形象,公司有望通過外延路徑生長為國際軟體龍頭;我們估量公司18-19年凈利潤為10.9、14.7億元,對應eps為2.53為3.43元,同比增長34.2%、35.1%,對應18-19年PE為24倍、18倍,思量到公司作為國內軟體行業龍頭,給以18年26倍PE估值,對應方針價65.78元,維持買入評級。

    風險提醒:(1)房地產調控影響:家具行業為房地產后周期行業,家具訂單量明明受到新房銷售影響。(2)原質料價值顛簸風險:TDI與皮革價值影響公司毛利率水平,TDI短期大幅上漲致使公司盈利性下降。

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