□國務院成長研究中心行業(yè)景氣監(jiān)測課題組

　　DRC行業(yè)景氣監(jiān)測陳訴·2011年3月

　　課題組總認真人劉世錦(專欄)

　　課題組協(xié)調(diào)人 余 斌

　　項目認真人 陳興盛

　　課題構成員 任澤平 許召元

　　□國務院成長研究中心行業(yè)景氣監(jiān)測課題組

　　■ 本年初兩個月我國行業(yè)總景氣指數(shù)略有下降，總產(chǎn)量指數(shù)小幅回升趨穩(wěn)，總物耗本錢指數(shù)再次明明昂首。在物價上漲和增長預期精采的共同敦促下，行業(yè)運行泛起出“量穩(wěn)價升、庫存增加、利潤分化”的特性。

　　■ 各行業(yè)產(chǎn)能操作率穩(wěn)步進步，產(chǎn)量指數(shù)持續(xù)2個月回升，但同時銷量指數(shù)繼續(xù)回落，產(chǎn)量與銷量增長背離，直接推高庫存局限。而正是庫存增加，使經(jīng)濟運行從出產(chǎn)側(cè)看起來比需求側(cè)更強勁。由于行業(yè)價值敏感度和本錢傳導手段的差異，上游行業(yè)，出格是供求彈性小、勞動出產(chǎn)率進步傲的上游行業(yè)，價值率先上漲，并向下游行業(yè)轉(zhuǎn)嫁傳導。通過相對價值的改變，上游行業(yè)對下游行業(yè)利潤形成擠壓，多條財富鏈上泛起上游行業(yè)景氣上升，下游行業(yè)景氣回落的特性。

　　■ 綜合而言，行業(yè)景氣雖然呈現(xiàn)短期顛簸，但行業(yè)運行整體依然較量康健，若是物價獲得進一步節(jié)制，而銷量指數(shù)能在短期止跌回升，則宏觀經(jīng)濟有望延續(xù)回穩(wěn)向好態(tài)勢。

　　一、行業(yè)總景氣改觀情形

　　1.行業(yè)總景氣指數(shù)小幅下降。

　　按照國務院成長研究中心（DRC）行業(yè)景氣指數(shù)監(jiān)測顯示，2月行業(yè)總景氣指數(shù)為104.3，環(huán)較量上月小幅回落0.4個點（上年同期=100），這是自客歲9月份一連回升以來第一次呈現(xiàn)下降。但這一水平與2007年根基持平，短期顛簸尚沒有改變行業(yè)總景氣運行態(tài)勢，行業(yè)運行總體穩(wěn)健。

　　2月，行業(yè)景氣擴散指數(shù)為47.9%，收購庫存皮革，較上月56.4%呈現(xiàn)明明回落，而且低于50臨邊界。但在所監(jiān)測的39個行業(yè)中，1、2月份持續(xù)三個月景氣上升的行頤魅占比到達24.8％和19.7%，均高出了近十年來16%的均勻水平。因此，這一短期下滑更多屬于短期顛簸攻擊，尚不是行業(yè)景氣總體運行態(tài)勢產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)的信號。

　　從增加值孝敬看，1、2月份景氣上升行頤魅占39個行業(yè)增加值的比例，別離為64.7%和49.5%。思量到季候身分（春節(jié)在2月漫衍差異的影響），1-2月份景氣上升行業(yè)增加置魅占比指數(shù)，仍處于回升向好狀態(tài)，這奠定了整體經(jīng)濟趨穩(wěn)向好的基本。

　　2.行業(yè)總產(chǎn)量指數(shù)與總銷量指數(shù)短期背離。

　　2月份行業(yè)總產(chǎn)量指數(shù)繼續(xù)回升為111.5，環(huán)比上升0.7個點，持續(xù)兩個月上升，呈現(xiàn)了自2010年1月份一連下降以來的企穩(wěn)跡象。自客歲以來的一連回調(diào)，是對金融危機大局限刺激打算帶來的超高速增長的正常調(diào)解，產(chǎn)量指數(shù)已經(jīng)根基回歸正常軌道。

　　行業(yè)銷量增速自客歲頭以來，一直在一連低落，2011年2月份為23.8%，但今朝仍高于汗青均勻20.3%的水平。值得留意的是，行業(yè)產(chǎn)量指數(shù)和銷量增速指數(shù)軌跡，前一段之間一直保持同向變革，而最近兩個月卻呈現(xiàn)了短期背離。產(chǎn)量指數(shù)回升，銷量增速繼續(xù)下滑。這轉(zhuǎn)達出兩方面的重要信息，一是產(chǎn)制品庫存將有所上升；二是對危機時期的超高速增長回調(diào)即將竣事，行業(yè)產(chǎn)銷量都有望逐漸回歸正常增長軌道。

　　3.行業(yè)總物耗本錢指數(shù)抬高，行業(yè)利潤分化。

　　由于物價上漲壓力一連不減，客歲11月份以來行業(yè)本錢指數(shù)再度走高。2月行業(yè)總物耗本錢指數(shù)為103.3，環(huán)比上升0.5個點。今朝仍低于2004和2007年的水平，但高于近10年均勻水平，短期內(nèi)物價上漲對行業(yè)本錢壓力有進一步加大趨勢。若是物價上漲得不到有效節(jié)制，行業(yè)本錢將腐蝕策劃利潤，行業(yè)反彈的態(tài)勢將受到影響。

　　從客歲底開始，受通脹影響，行業(yè)景氣開始呈現(xiàn)明明分化。即在上游能源原質(zhì)料行業(yè)景氣顯著上行的同時，中下游加工制造行業(yè)景氣明明下行。這種現(xiàn)象在多個財富鏈條上均存在，比如在煤炭家產(chǎn)景氣上行的同時，電力行業(yè)景氣下行；在石油自然氣開采業(yè)景氣高位震蕩，石油加家產(chǎn)景氣職位彷徨；農(nóng)業(yè)景氣上行的同時，農(nóng)副食物加家產(chǎn)景氣下行，等等。

　　這聲名在總需求沒有明明增加的配景下，通脹導致了利潤名堂的從頭分配和行業(yè)景氣名堂的分化，由于民間投資和中小企業(yè)投資首要齊集在中下游行業(yè)，按照汗青的履歷，上游行業(yè)對下游行業(yè)利潤的凈擠壓，將對市場性力氣的規(guī)復和經(jīng)濟增長的可一連性組成倒霉影響。

　　4.通脹壓力和增長預期推高行業(yè)庫存。

　　2011年前兩個月，家產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)制品庫存增速到達22%，延續(xù)了2009年8月以來一連上升的態(tài)勢，比1999年以來的均勻值高10個百分點。扣除價值身分，現(xiàn)實庫存增速也到達14.8%，比汗青均勻水平高4.6個百分點。家產(chǎn)產(chǎn)制品庫存擴散指數(shù)2月為81.5，為2005年以來的新高。與半年前對比，38個家產(chǎn)行業(yè)中，只有有色金屬采選、非金屬礦采選、有色金屬冶煉與壓延、廢品廢物、電力熱力及燃氣等行業(yè)庫存有所下降，其他行業(yè)庫存都有差別程度的增加。

　　除了產(chǎn)量與銷量增長背離的直接原因外，庫存一連上升的原因首要兩個方面：一是對經(jīng)濟增長的精采預期。按照人民銀行和國度統(tǒng)計局的對5000家企業(yè)的抽樣觀測，1季度企業(yè)家書心指數(shù)繼續(xù)上升為76.3%，企業(yè)策劃景氣指數(shù)創(chuàng)近三年新高，到達71.1%。由于對經(jīng)濟預期精采，企業(yè)增加出產(chǎn)和進步了產(chǎn)能操作率。二是通脹預期敦促。客歲以來形成了猛烈的通脹預期，企業(yè)為了節(jié)制本錢，并進步自身產(chǎn)物在通脹環(huán)境下的競爭力，提前加大了出產(chǎn)和庫存水平。

　　從宏觀數(shù)據(jù)看，1-2月出口、消費增速都有所下降，投資保持根基不變，總需求增長泛起下降態(tài)勢，經(jīng)濟運行面臨必然下行壓力。但與此同時，家產(chǎn)增加值增長14.1%，即便思量統(tǒng)計口徑調(diào)解身分，比客歲同期上升了0.6個百分點，而客歲一季度經(jīng)濟正處高點。出產(chǎn)側(cè)示意出來的經(jīng)濟運行狀況，要比從需求側(cè)看起來更為強勁。這與2009年1季度的氣象恰好相反。需求側(cè)與出產(chǎn)側(cè)示意出來的這種差異，除了核算口徑影響外，首要是企業(yè)庫存大幅調(diào)解使然。本年和2009年氣象相反，但原因溝通。

　　短期行業(yè)景氣傳導與輪動的態(tài)勢

　　1.先行行業(yè)產(chǎn)量增長的傳導效應。

　　通過行業(yè)間的中間投入需求效應和供給敦促效應，先行行業(yè)的觸底回升將對相關行業(yè)發(fā)生起勁影響，敦促行業(yè)間的景氣轉(zhuǎn)達和輪動。當前，由于石油加工煉焦和核燃料加工、電氣機器及器械制造兩個行業(yè)回升態(tài)勢較為明明。

　　石油加工和煉焦業(yè)產(chǎn)量晉升，將直接增加了對石油和自然氣的需求。石油加家產(chǎn)增加1個單位的產(chǎn)出，可增加0.6個單位的原油和自然氣需求。其它，作為一種最重要的家產(chǎn)原料，煉油產(chǎn)物可以直接增加化學原料和化學成品和交通運輸?shù)某霎a(chǎn)，再加上間接途徑的影響，最終對鋼鐵、交通運輸裝備制造和電力熱力出產(chǎn)有重要刺激浸染。

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